豪悦护理股票分析，豪悦护理公司怎么样？

一、豪悦护理股票分析，豪悦护理公司怎么样？

9月11日，“中国纸尿裤第一股”豪悦护理上市，一个月的时间市值飙升到200亿，资金认可度相当高。豪悦护理不仅占了婴幼卫生、成人失禁、宠物经济这三个极具成长性的赛道，而且ROE还高达63.7%！这个数据放在整个A股中也是名列前茅，要知道贵州茅台、海天味业的ROE也不过30%-40%。今天，贝壳投研就来分析一下卫护ODM龙头——豪悦护理。

一、豪悦护理是典型的快消品公司

1、ODM销售占比91.6%

豪悦护理是国内个护用品领域领先ODM制造商，主要产品是婴儿纸尿裤、成人失禁用品和女性卫生用品等。

豪悦护理的产品都是一次性的消耗品，豪悦护理采取以ODM品牌客户销售为主、兼顾自有品牌的销售模式。2019年，豪悦护理实现营收19.2亿元，同比增长35.8%，其中ODM销售占比达到91.6%。

分产品来看，豪悦护理的婴儿卫生用品占比最大，2019年贡献了70.98%的收入；女性卫生用品其次，2019年营收的占比为15.24%；成人失禁用品营收占比为11.99%，近年来营收贡献下滑较快；非吸收性卫生用品及其他产品营收占比为1.79%。

豪悦护理具有优质的品牌客户资源。国际客户包括尤妮佳、金佰利、花王、宝洁、维达等，国内客户包括凯儿得乐、蜜芽、自由点和亲宝宝等。自有品牌线上自营模式下，主要通过在天猫、淘宝、京东等电商平台开设直营店。线上非自营模式下，主要通过B2C或B2B等线上平台向消费者或下游客户销售商品，双方以电商平台实际销售商品和约定方式进行结算，合作的线上平台主要包括天猫超市、京东自营店铺和海拍客等。

2、吸收性卫生用品市场供给稳定，需求持续扩大

在我国，纸尿裤、卫生巾等吸收性卫生用品均为改革开放之后的舶来品，经过30多年的快速发展，我国吸收性卫生用品行业产品种类不断丰富、功能不断完善、普及程度不断提升，已成为与人民生活密切相关的重要行业。

2018年我国吸收性卫生用品市场规模已达到1,188.7亿元，同比增加4.4%。其中，女性卫生用品占比最高，达到47.4%，其次是婴儿卫生用品，占比为46.7%，成人失禁用品占比为5.9%。

受益于“中国质造”和“新零售业态”双轮驱动，国产品牌强势崛起，销售额和市场占有率快速提升。据贝恩调研数据显示，2016-2017年间国产品牌在国内婴儿纸尿裤的市场占有率提升了6.6个百分点。

豪悦护理股票（605009）所处行业为吸收性卫生用品行业，行业无明显的周期性和季节性，但存在较大地域差异。上游的竞争充分，价格波动不明显；下游需求端近年来规模持续扩大。

吸收性卫生用品的上游原材料主要包括木浆、无纺布、高分子吸水树脂、胶、纸和膜等。上述原材料主要来源于造纸行业和石油化工行业。下游方面，吸收性卫生用品主要通过经销商、KA渠道、母婴店、电商平台、垂直电商等销售渠道销售给终端消费者。

在一、二线城市及部分经济发达的三线城市，居民对价格较高、品质较好的吸收性卫生用品的消费能力较强。在欠发达的三、四线城市和农村，居民更倾向于购买区域品牌影响力较强以及性价比高的产品。

二、豪悦护理的ROE高达63.7%

吸收性卫生用品行业的上市公司主要是豪悦护理、恒安国际、维达国际、中顺洁柔、百亚股份等。

（一）营收高速增长，盈利能力较强

豪悦护理的营业收入依托技术优势、产能扩张高速增长，净利率高于同行。2016-2019年，豪悦护理的营业收入从4.65亿元升至19.53亿元，年复合增长率为61.37%；归母净利润从0.22亿元升至3.15亿元，年复合增长率为142.32%。

盈利能力方面，2016-2019年，豪悦护理的毛利率处于26%-30%，净利率从4.8%提升至16.1%，主要是豪悦护理股票（605009）规模优势显现且ODM模式销售费用率相对较低所致。

2020年上半年，豪悦护理实现营业收入13.86亿元，同比增长64.8%；实现归母净利润3.76亿元，同比增长189.6%，口罩、湿巾、芯体等销售有增量贡献。

豪悦护理的ROE高达63.7%，明显高于同行可比公司。2016-2019年，豪悦护理的ROE从33.5%提升至63.7%，明显高于同行。

豪悦护理的高ROE来自于高净利率及资产周转率：从2019年的数据来看，豪悦护理的净利率为16.1%，同行平均为11.2%；豪悦护理总资产周转率为1.80，同行平均为0.94；豪悦护理的权益乘数为2.19，同行平均为1.90。

（二）强大的费用管控能力

豪悦护理的费用管控能力不断提高，费用率明显低于同行业可比公司。2016-2019年，豪悦护理的期间费用率从25.7%下降至11.1%，明显低于同行（同行可比公司处于20%-30%），主要是豪悦护理的ODM业务在运输费用、网店推广服务费及广告宣传费等销售费用与管理费用支出较少所致。

（三）营运能力不断提升

豪悦护理的先款后货模式和优质的客户保障了高资金周转，资产周转率优于同行可比公司。2016-2019年，豪悦护理的应收帐款周转率从15.7提升为23.6高于同行，主要是：

（1）豪悦护理采用先款后帐的模式，对绝大部分客户预收全部货款或部分货款。

（2）豪悦护理的下游主要是国内外优质大客户，该类客户资金实力强、账期短。从存货周转率来看，豪悦护理在2016-2019年周转率分别为从3.3提升至7.0，主要是豪悦护理实行由需定产且持续加强存货管理。

（四）现金流状况良好，资本开支有序扩张

2016-2019年，豪悦护理的经营性现金流从0.23亿元增长至4.27亿元，增长稳健。伴随着业务的拓展，豪悦护理持续新建生产线以扩大产能，资本开支也由2016年的0.43亿元有序增至2019年的3.09亿元。

三、总结

贝壳投研认为，目前吸收性卫生用品行业具有千亿的市场，豪悦护理仅16亿的营收确实有较大的增长空间。豪悦护理是值得关注的公司，公司未来的增长点主要是产品消费升级的研发以及新客户的挖掘。（ty003）

二、豪爵悦星发动机怎样？

豪爵的踏板车还不错，能跑山路，现在一般125发动机的都能跑跑山路，没问题的，除非坡度很大。此外，我个人觉得，可以适当改装一下，估计更好！对了，豪爵的应该有点贵吧，推荐你我用的踏板车金浪晶鹰的，便宜，性价比高，质量没问题！

三、豪爵悦星发动机有杂音？

好多豪爵悦星的都有杂音，好多人都认为豪爵是牌子货，买了才发现是地摊货，还不如嘉陵

四、豪爵新悦星怎么样？

豪爵摩托车价钱官网上可查询，我们这豪爵销量特好，新悦星卖价比官网上贵300多，依然卖得很好，车子的确不错，换电喷后油门响应比老悦星好多了，应该说买这车挺靠谱的。

五、豪爵悦冠发动机怎么样？

豪爵悦冠系列有:1.劲量版悦冠：HJ125-16，顶杆机2.劲量版悦冠：HJ125-16A，小链机3.山地版悦冠：HJ150-16，顶杆机

六、豪爵新悦星发动机型号？

型号1P52QMI-3。

豪爵新悦星采用的发动机属豪爵大长江集团研发和制造。型号1P52QMI-3，系按照国家标准编制，1-单缸、P-气缸平置、52-气缸直径、Q-强制风冷、M-摩托车用发动机、I-125排量、3-设计代号。

七、豪爵悦星125踏板发动机号？

你好，位置在：

豪爵悦星摩托车有不同的版本，早期的豪爵悦星125踏板摩托车，车架号居前置物箱下面的一个长方形小盖板里面，撬下那个长方形的小盖子，就可以看到车架后了。

后期版本的豪爵悦星125，车架号改在了车座下面，打开车座，在座垫锁旁边就可以看到车架号了。

它的发动机号码，在发动机左侧底部靠前位置，也就是发动机左侧放油螺丝的旁边，顺着主支架往上找，就能看到了。

回答完毕

八、豪爵新悦星发动机噪音大？

摩托车声音很大的故障常见有以下几种：1.正时凸轮轴轴承松动2.正时凸轮与气门摇臂工作表面磨损严重3.后离合器弹簧断裂4.皮带选配不当或离合器加速滞后，出现皮带打箱体的声音5.前离合器普利珠磨损严重6.电启动离合器磨损（电启动时异响较突出）7.点火时间不对，气门顶活塞的声音（多见于维修后的车辆）

九、你如何看待豪悦护理这个股票？

※ 重点说明：本文为菜头个人的投资日记分享，不构成任何投资建议。菜头不做个人投资指导，所有文字均为我私人的笔记和总结，文章也仅限于交流使用。希望大家自个儿多多总结和反思，独立思考，理性投资，菜头不对任何因为本文影响所做的投资决策承担任何责任；股市有风险，投资需谨慎。以下为正文:

豪悦护理，因为上市的时候净资产收益率很高，被股友戏称为纸尿裤中的茅台，简称纸茅。

今年以来，各种茅神话破灭，潮水褪去之后，大家才发现，原来茅台仅此一家，你大爷还是你大爷。

各种茅，从人人喜爱的茅台，变成了众人嫌弃的茅厕。

然而，在这个拨乱反正的过程了，也存在一些公司，可能矫枉过正了，有被错杀的可能。

今天，就来说说昨天跌停的纸茅：豪悦护理。

杭州豪悦护理用品股份有限公司，成立于2008年。

2020年9月上市。

大股东李志彪控股33.49，实际控股人为朱威莉、李志彪、李诗源，公司员工接近2000人。

以下，是公司当前的基本面情况：

你没看错，公司2020年，净资产收益率，高达45.39%。

真的堪比茅台了（茅台2021年ROE是31.41%）。

一般来说，小公司净资产收益率高，通常是建立在高负债的基础上才可以实现，然而豪悦护理却独树一帜，2020年报显示，公司的资产负债率，只有17.68%。

那么，这么一家财务数据好到炸裂的公司，为什么会跌停呢？

下面，菜头开始从公司的一季报开始说起。

根据公司昨天披露的一季报显示：

豪悦护理(605009.SH)披露2021年第一季度报告，报告期内，公司实现营业收入5.3亿元，同比增长7.78%，实现归属于上市公司股东的净利润8830万元，同比下降7.49%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8569.2万元，同比下降9.88%，基本每股收益0.83元。

就是这份被市场解读为不及预期的一季报，导致了昨天的股价跌停。

然而，公司的一季报，真的不及预期吗？

表面上看，确实是增收不增利。

下面，菜头就来一项一项给大家扒拉一下公司的实际情况：

这里面最值得关注的，无疑是应收款大幅增加，公司解释为销售额增加所致，但是变动幅度远大于销售额增加幅度，有点说不过去，当然，由于Q1披露的信息量少，我们简单理解为受到今年景气度的影响，可能回款没有原先那么顺利了。

其他红圈部分，上市有钱了，归还银行贷款，加工资，这些都可以理解，增加研发费用，但是比例不算太高，也都是正常行为。

公司存货并没有大幅增加，说明销售正常，仅仅是回款慢了些。

可以看到，相比于2020年，公司利润率减少的主要原因是销售费用增加了1000万左右，考虑到去年疫情期间对于护理用品的（被动）需求影响，这个是可以理解的。

公司没有做二季度风险预告，说明二季度相比去年不会出现巨大波动。

关于财报信息，重点大概就这么多。

最后这个部分，是菜头的个人解读。

菜头解读：

先解读几个关键性财务指标：

首先，公司的资产收益率下滑，是理所当然的，非常正常的事情，公司上市之后，货币资金增多，净资产增加，肯定会摊薄原来的资产收益率，这个非常容易理解。

其次，公司的销售毛利润相比去年同期，下降了5个点左右，但是相比去年第四季度，是略有回升的。

考虑到2020年因为（疫情需求）特殊原因，护理用品供不应求的特点，也是非常容易理解的。

与之对应的是，销售净利润的下滑，上面已经说了，主要是原因是销售费用增加，菜头个人猜测是拓展渠道和新客户的费用增加所致，毕竟疫情过后刚性需求减少，要保持市场份额，就必须增加营销费用，也是可以理解的。

我们看下公司的主营业务构成，就更容易理解：

公司是国内个人卫生护理用品领域领先的制造商，专注于妇、幼、成人卫生护理用品的研发、制造与销售业务，产品涵盖婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等一次性卫生用品。公司客户，包括宝洁、金佰利、尤妮佳、SCA(维达)、花王等全球著名跨国公司。

简单说就是，公司既做代工，也做自有品牌。

我自己做过纸尿裤品牌，对这行业比较熟悉，在我合作的几家纸尿裤OEM工厂中，前几年都在冲击上市，但是真正能够上市的企业，非常少。

上市之后，资本通道打通，还是具有非常大的优势的，看豪悦的资产负债表就知道，负债率下降非常之明显：

上市之前，股东应该就追加了大额的投资，降低了公司负债的比例，才连续释放出来这么多利润。

菜头总结：

豪悦护理无疑是一家高速成长的公司，因为去年大环境的影响（疫情导致的被动需求增加），今年的利润减缓是意料之中的事情。

尤其是二季度，如果公司能够控制住下滑幅度（控制在15%以内），毛利润能够稳住Q1的水平（概率比较大，Q4较2020Q4是有所回升的），公司依然是一家优秀的公司。

任何一个公司，都有其周期性的低点，重点是关注能够跨过这个低点：

你不能期待任何一家公司，连续5年以上保持平均100%以上的年增速，这个不符合所有行业和企业的发展规律。

况且，公司当前的动态市盈率，已经降到了25倍以下，对于一家历史成绩很好，并且行业竞争格局没有明显变化，基本面没有明显恶化的公司来讲，风险偏好较强的朋友，可能是较好的入局机会了。

但是，依然需要重点关注：

① 毛利润是否会继续下滑；

② 市场份额的占有和提升，以及营销费用的增长情况。

菜头的个人判断是，大概率，这是一家股价被错杀的公司。

全文完。

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以上是菜头个人的分析和总结文章。

好了，今天写了这么多，本来就应该结束了，但是，授人以鱼不如授人以渔，对吧。

那菜头就再教大家两个方法，告诉你怎么在沪深两市找出好公司来。

其中，一个是选股思路，一个是抄作业的方法，当然，不能一概而论。

仅供大家参考：

首先是，怎么通过分析公司的基本面，选出好的公司出来，然后再在这些公司里面精选，选出自己熟悉的公司，挑选自己有能力判断好坏的公司。

通过上面的筛选，大概率会过滤掉大部分的垃圾公司。

当然，财务指标不是万能的，哪怕是这么多指标，选出来的公司，也有可能暴雷，下一步，就是在这些公司里面，找出的自己能力圈内，熟悉的公司，可以理解的公司。

投资有一个非常重要的原则就是，不懂的公司不投。

那么接下来，就是告诉你，怎么抄作业的问题，下面这部分，是年前写的，菜头认为，当前依然适用。

请看：

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下面这篇文章，是菜头这段时间的一个整体总结，重磅干货

写在最后

1、投资上有什么疑惑，可以关注公众号“菜头日记”直接在文章下面留言，能力范围内的，菜头会用心解答。

2、留言的时候，不要问”有什么股票推荐的，菜头不荐股，请直接留下完整问题，菜头会集中时间解答。 整理和查找资料不容易，如果该回答对你有所启发，请双击两下屏幕为菜头点个赞吧！

以上为菜头的个人思考和总结，不构成任何操作建议，请结合自身的实际情况，获取属于你自个儿那份成长和认知。

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^[1]如何获得超低费率的股票（场内基金）开户

^[2]中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议

十、悦豪KTV在哪？

悦豪KTV：到处都是啊~~看你指的那个地区、省份的咯。

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